本周，國際金價錄得6年來最大單周跌幅。

　　3月18日，倫敦現(xiàn)貨黃金大跌3.86%，從5000美元附近一路跌至4800美元關口。

　　3月19日，全球貴金屬市場再次大幅跳水，倫敦現(xiàn)貨黃金最低跌至4502.01美元/盎司，較1月歷史高位跌去了近20%。

　　3月20日，倫敦現(xiàn)貨黃金劇烈波動，漲跌互現(xiàn)。截至3月20日19時，本周倫敦現(xiàn)貨黃金累計跌幅超7%。

　　在中東局勢升級、能源價格上漲的背景下，國際金價為何一反常態(tài)下跌？

　　“雖然地緣風險本應利好黃金，但在‘利率沖擊’面前，其避險屬性暫時弱化?！?/p>

　　招聯(lián)首席經(jīng)濟學家、上海金融與發(fā)展實驗室副主任董希淼向三里河表示，黃金本輪表現(xiàn)與之前的一般認知相悖，其核心原因在于市場交易邏輯發(fā)生根本性切換。

　　以往地緣沖突爆發(fā)，市場首先交易“不確定性”，資金涌入黃金避險。但本輪沖突爆發(fā)后，市場首先意識到的是石油供應受到影響，油價應聲大漲。市場的首要擔憂迅速從“戰(zhàn)爭風險”轉變?yōu)椤坝蛢r上漲帶來的通脹失控風險”。同時，貨幣政策預期的逆轉也打壓了黃金價格。

　　此外，黃金價格還與油價之外的多個因素相關。

　　一是美聯(lián)儲政策信號。

　　“這是當前比較直接的影響因素。”董希淼指出，如果市場對加息的預期進一步增強，黃金將面臨巨大拋壓。

　　二是關鍵經(jīng)濟數(shù)據(jù)，特別是美國的通脹數(shù)據(jù)和就業(yè)報告。

　　中信建投海外經(jīng)濟與大類資產(chǎn)首席分析師錢偉撰文指出，美國通脹上行超預期，美國經(jīng)濟增長超預期，導致美聯(lián)儲貨幣政策繼續(xù)收緊。

　　三是美元指數(shù)與美債收益率。

　　董希淼認為，黃金與美元指數(shù)、美債實際收益率通常呈現(xiàn)高度負相關。

　　未來幾個月，地緣政治引發(fā)的供給沖擊與美聯(lián)儲政策走勢仍將對各類資產(chǎn)產(chǎn)生深遠影響。

　　“當前，美國既不能徹底的擊垮伊朗，也無法體面撤軍。”前海開源基金首席經(jīng)濟學家楊德龍指出，美國在中東問題上陷入“兩難”境地，讓戰(zhàn)爭何時結束存在很大的不確定性。

　　董希淼也認為，霍爾木茲海峽的緊張局勢是未來市場的核心變量。

　　如果沖突持續(xù)甚至升級，直接后果是油價可能被進一步推高。高油價將通過生產(chǎn)成本和通脹預期兩個渠道傳導至全球經(jīng)濟，加劇各國通脹壓力，并侵蝕消費者的購買力，從而拖累全球經(jīng)濟增長。

　　從目前的情況看，美聯(lián)儲更傾向于優(yōu)先控制通脹風險，這意味著“更高更久”的利率環(huán)境可能會成為未來幾個月的主基調。市場對降息的預期已大幅消退，甚至開始討論加息的可能性。

　　(“三里河”工作室)